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　　保荐人：富瑞金融集团香港有限公司 美林（亚太）有限公司 华泰金融控股（香港）有限公司

　　礼邦医药成立于2018年，是一家专注于慢性肾脏病（CKD）创新疗法研发与商业化的生物制药企业，采用授权引进+自主研发双模式搭建产品管线，聚焦肾病未被满足的临床需求，打造覆盖肾病并发症治疗、肾病疾病修正两大核心领域的全流程产品布局，所有管线产品均定位肾病患者一线治疗方案。

　　截至目前，公司已形成1款商业化产品（美信罗）、1款核心药物（AP301）、1款临床后期候选产品(AP306)、1款临床候选药物(AP303)，以及4款临床前候选药物(AP308、AP304、AP305与AP307)，共计8款在研及商业化产品。

　　1. 核心产品AP301（高磷血症一线年公司获取该药物全部全球权益，获评中国一类新药，是治疗透析CKD患者高磷血症的新型口服磷结合剂。

　　相较于传统药物，AP301具备磷结合能力更强、无需咀嚼、消化液膨胀率低、无全身系统性吸收的核心优势，可有效降低患者服药负担、提升用药耐受性与依从性。中国III期注册临床数据显示，用药12周患者血清磷水平降幅达2.22mg/dL，优于对照药物碳酸司维拉姆的2.17mg/dL；52周长期治疗中，药物应答率66.7%，高于对照组58.6%，长效控磷效果稳定。

　　目前该药物已完成中国III期注册临床试验，预计2026年6月提交中国NDA（新药上市申请） ，同时中美同步开展全球III期多中心关键临床试验，预计2027年向FDA提交NDA，公司持有其全球开发、生产及商业化全部权利。

　　AP306为公司从日本中外制药引进的全球创新药物，是全球唯一临床开发中的泛磷酸盐转运蛋白抑制剂，用于透析CKD患者高磷血症治疗，2024年6月获中国NMPA突破性疗法认定。

　　中国II期临床数据表现优异，单药治疗可使患者血磷平均降低2.51mg/dL，7-8周近95%患者血磷指标控制在标准范围内，远超传统药物司维拉姆50%的控磷比例。药物安全性良好，主要不良反应为轻微胃肠道症状，不良事件停药率低于5%，且患者日均用药剂量显著更低，用药优势突出，公司拥有该药物全球商业化及研发生产权益。

　　美信罗®是罗氏研发的全球首款每月一次长效促红素（EPO） ，为肾性贫血一线年获批中国上市，纳入国家医保目录，目前暂无生物类似药上市，长期独占市场。

　　2023年10月，公司与罗氏达成合作，拿下该药物中国内地独家商业化权益。目前产品已入驻国内超300家医院，覆盖广泛临床终端。对应中国肾性贫血药物市场2025年规模达62亿元，预计2035年增至103亿元，十年复合增长率5.2%，市场增长稳定。

　　AP303是公司自主研发的差异化双重PPAR激动剂，核心价值为延缓、阻断慢性肾病进展，适配糖尿病肾病、IgA肾病、常染色体显性多囊肾病、局灶节段性肾小球硬化症等多种CKD亚型治疗。

　　该药物已获美国FDA授予ADPKD（多囊肾病）孤儿药资格，澳洲、中国I期临床验证安全性与耐受性优异，药效信号明确。

　　在IND申请前沟通中，针对美国和中国II期多中心临床试验相关的所有适应症，获得美国FDA和中国国家药监局的积极反馈及明确指导。一项针对DKD和IgAN的篮式II期临床试验预计于2026年第三季度启动。另有两项分别针对ADPKD及FSGS的II期试验，预期于2026年第四季度及2027年第一季度启动。

　　依托北大医院独家技术授权自主开发的重组IgA蛋白酶，为IgA肾病差异化根治性疗法。药物可精准清除人体循环及肾脏沉积的致病IgA复合物，直击疾病发病根源，有望实现IgA肾病功能性治愈。公司预计2026年第三季度获取中美IND批准，正式进入临床开发阶段。

　　此外，公司稳步推进AP304、AP305、AP307三款临床前候选药物研发，持续丰富肾病创新管线。

　　高磷血症是透析CKD患者最高发并发症，95%透析患者、15%非透析CKD患者受病症困扰，且全球控磷治疗缺口极大，中美两地仍有超半数透析患者血磷指标未达标。现有上市降磷药物多数为十年以上传统品种，普遍存在副作用大、服药负担重、依从性低等痛点，临床亟需创新替代药物。

　　市场维度，2025年全球高磷血症药物市场规模18亿美元，预计2035年增至64亿美元；中国市场2025年规模18亿元，2035年将达107亿元，增长空间广阔。目前全球仅两款高磷血症创新药物处于临床阶段，即公司核心产品AP301与AP306，赛道竞争格局极佳。

　　公司知识产权壁垒完善，截至目前持有153项专利及专利申请，其中24项核心专利覆盖主力产品，专利布局遍及中国、美国、欧洲、港澳台及澳洲、加拿大、日本、新西兰等全球主要医药市场，同时多项核心专利处于国内在审阶段，充分保障管线产品的长期独家竞争优势。

　　本次礼邦医药IPO合计引入11家全球顶级基石机构，认购总占比49.78%。所有机构分四大类：国内头部公募、全球主权基金、海外专业生物医药投资机构、产业资本与私募股权基金，以下按分组逐一拆解背景、认购规模与投资逻辑：一、全球专业生物医药专项投资机构（RTW、Symbiosis、Cormorant、DAMSIMF）：

　　1. RTW: 全球顶尖生物医药对冲基金，专注全球临床阶段创新药企投资，覆盖肾病、肿瘤、自免等稀缺赛道，团队由跨国药企前研发高管组成，对临床数据、新药商业化具备极强专业研判能力。

　　2. Symbiosis：全球顶级富豪家族办公室旗下专项医药投资平台，投资周期无短期退出压力，只布局具备颠覆性疗法、能够重塑行业标准的创新技术；本次是该基金首次参与港股IPO基石投资，将礼邦医药作为其亚洲肾病领域核心战略布局标的。

　　3. Cormorant：美国头部生物医药专项资管，管理规模超38亿美元，专注全球临床阶段生物科技企业，过往投资孵化多款全球重磅新药，擅长挖掘疾病修正类源头创新药物。

　　4. DAMSIMF：亚洲头部跨境对冲基金，覆盖港股、美股生物医药赛道，兼顾成长与价值标的，擅长挖掘港股18A稀缺赛道龙头企业。

　　1. GIC：代表新加坡政府管理海外储备资产，投资周期长达十年以上，全球布局生物医药龙头与高潜力Biotech，看重管线临床兑现能力与全球商业化空间，风险偏好稳健，仅长期持有具备差异化壁垒的创新药企。

　　2. Loomis Sayles：美国百年老牌资管公司，管理规模超千亿美元，全球多资产长线投资平台，医药板块配置贯穿美股、港股、欧洲市场，偏好现金流预期清晰、临床数据成熟的创新药企。

　　1. 易方达基金：国内头部公募基金龙头，权益与医药赛道投资实力行业顶尖，长期重仓创新药、生物科技赛道，旗下多只医药主题基金长期布局港股18A创新药企，具备成熟的临床管线估值体系，是本次认购规模最大的内资公募机构。

　　2. 广发基金：国内老牌公募，港股生物医药投资布局完善，深度覆盖肾病、自免、肿瘤等创新赛道，依托内地医院、医药产业资源，精准挖掘临床价值明确的管线. 汇添富香港：汇添富基金跨境投资主体，专注中概生物医药、港股创新药企投资，擅长挖掘具备全球商业化潜力的First-in-class、Best-in-class新药企业。

　　四、本土成长私募LVC：2015年成立的主题型成长私募，管理资产超35亿美元，核心投资三大赛道：医疗健康、先进制造、新消费；资金来源包含各国主权基金、家族办公室、国内500强企业家资金，IPO前已是礼邦医药老股东，深度陪伴公司多轮融资，深耕中国肾病创新药赛道布局 。

　　看重礼邦医药覆盖肾病并发症、疾病修正的完整管线，押注CKD全球市场长期增长空间。

　　五、产业资本：腾讯：腾讯集团产业投资主体，自礼邦医药A轮起持续重仓，IPO前已是公司第二大股东，深度绑定公司长期发展；依托腾讯数字医疗、互联网医院资源，可为公司药品商业化、患者管理提供产业协同赋能。

　　本次礼邦医药基石投资者覆盖主权基金、海外专业医药基金、全球家族办公室、国内头部公募、本土成长PE、互联网产业资本六大类机构，是近年港股18A生物科技企业中阵容最全、机构层级最高的基石组合。所有机构均高度认可公司肾病差异化管线、成熟临床数据与广阔全球市场空间，长线资金占比极高，充分印证资本市场对礼邦医药肾病创新赛道龙头价值的一致看好。

　　认购上海礼邦注册资本权益，2019年5月完成结算，对价300万美元，投后估值600万美元，每股成本0.32美元，较发行价折让88.91%；

　　发行开曼主体A系列优先股，募资867万美元，投后估值1220万美元，每股成本0.32美元，折让88.91%；

　　发行A+系列优先股，募资2047万美元，投后估值5270万美元，每股成本0.66美元，折让77.12%；

　　发行B系列优先股，募资6000万美元，投后估值1.79亿美元，每股成本1.25美元，折让56.66%；

　　发行B+系列优先股，募资5400万美元，投后估值2.36亿美元，每股成本1.60美元，折让44.53%；

　　发行Pre-C系列优先股，募资990万美元，投后估值2.50亿美元，每股成本1.62美元，折让43.84%；

　　分为新股认购与老股转让：新股认购对价7000万元人民币，投后估值3.55亿美元，每股成本11.99元，折让38.97%；另有1.18亿元人民币老股转让交易，无对应新股成本与估值口径；

　　新股增发3.35亿元人民币，投后估值37.79亿元，每股成本13.35元，折让32.04%；配套9840万元老股转让，无新股成本口径。三、港股IPO基石投资者阵容（合计认购8150万美元）

　　完成多轮私募后，公司启动港股IPO，引入全球头部机构作为基石投资者，全部基石合计认购股份2825.49万股；若超额配股权未行使，基石股份占全球发售股份49.78%、占总股本8.31%；若超额配股权全额行使，占发售股份43.29%、总股本8.11%，机构覆盖六大类别：

　　易方达合计认购400万美元、广发基金合计500万美元、汇添富香港认购400万美元，均为国内头部公募跨境投资平台，长期布局港股创新药赛道；

　　旗下三只基金合计出资350万美元，为公司早期老股东，深耕肾病创新赛道，资金来源覆盖主权基金、家族办公室；

　　新加坡主权基金GIC单笔认购2200万美元，是本次规模最大海外基石；美国百年资管Loomis Sayles合计认购1250万美元，偏好临床数据成熟的长线. 全球专业生物医药专项基金

　　RTW旗下三支医药基金合计认购800万美元；沃尔玛家族医药基金Symbiosis出资750万美元；美国医疗资管Cormorant、亚洲对冲基金DAMSIMF各出资500万美元；团队均具备跨国药企研发背景，专注稀缺肾病赛道；

　　关联平台Huang River出资400万美元，Perfect Ten认购100万美元，自公司早期多轮融资持续投资，可协同数字医疗、线上患者管理资源赋能商业化。

　　礼邦医药资本成长路径清晰，2018年初投估值仅600万美元，历经美元优先股、人民币多轮融资，至上市前交叉轮投后估值达37.79亿元人民币，每股投资成本持续上行，融资折让逐步收窄，体现市场对公司肾病管线价值持续认可；IPO基石阵容囊括主权基金、海外医药专项资管、内资公募、产业资本、家族办公室多元长线资金，基石认购占发售股份近五成，资本市场认可度高。公司全部前期融资资金主要投入新药研发与商业化筹备，管线临床数据持续兑现，核心产品临近申报上市，成长确定性较强。

　　核心优势：肾病赛道患者基数庞大、市场增速高；核心品种 AP301 竞争格局极好，全球竞品稀缺；拥有成熟商业化团队，现有产品可提供持续小额现金流；管线覆盖肾病全链条，长期成长催化充足。