半岛体育,半岛体育官方网站,半岛体育APP下载1月12日，国家发展改革委、财政部、科技部、工业和信息化部联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（简称《工作办法》），旨在加强政府投资基金布局规划和投向指导，本次发布的《工作办法》围绕政府投资基金“投向哪、怎么投、谁来管”三方面，提出14项政策举措，这也是

　　同时，国家发展改革委还同步出台了《政府投资基金投向评价管理办法》（简称《管理办法》），按照“正面引导与负面约束相结合”的思路，建立覆盖基金运营管理全过程、定量与定性相结合的投向评价体系，进一步强化政策导向和规范管理，相关规定细化到执行环节，具备明确了落地路径与实操标准。

　　本次试行办法正式出台后，汉鼎咨询也第一时间研读了《工作办法》与《管理办法》内容，并结合过往相关制度及市场动态，对政府投资基金的当前发展趋势与核心方向展开系统解读与预判，以供参考。

　　往前追溯，国家发展改革委曾于2016年12月30日印发《政府出资产业投资基金管理暂行办法》，该文件已于本次《政府投资基金投向评价管理办法》发布的同时废除；另外，2018年国家发展改革委办公厅还曾发布《关于做好政府出资产业投资基金绩效评价有关工作的通知》，对比来看，本次新发布的《工作办法》与《管理办法》，相较于十年以前版本的制度，实现了从基础规范到战略赋能的升级。

　　汉鼎咨询对比具体内容发现，2016年及2018年版本的政府出资产业投资基金政策，整体偏向于发展萌芽期，核心是搭建基本框架、防控风险，政府以间接引导为主，市场化参与度低，评价体系较为粗放，同时，政策在市场化层面多为限制性规定，2016年政策仅明确社会资本需为合格机构投资者，未设置激励机制，且限制基金投资二级市场股票、期货等，闲置资金仅能投向低风险固定收益类资产，社会资本参与意愿有限；2018年绩效评价虽将财政资金放大倍数纳入考核，但未配套融资倾斜、项目对接等支持举措，市场化联动效应不足。

　　而本次发布的政府投资基金相关《工作办法》《管理办法》则紧扣国家战略，将基金定位为服务新质生产力、产业升级的核心抓手，政府的角色逐渐从引导转向主动布局，通过国家级与地方基金统筹联动，聚焦新兴产业、“卡脖子”技术等重点领域。在市场化手段层面，新政策强化激励机制，将支持民营经济、带动社会资本纳入核心评价指标，通过项目推介、融资倾斜等举措吸引社会资本深度参与，鼓励“投早、投小、投硬科技”，评价体系更趋完善，建立了政策符合性、优化生产力布局、政策执行能力相关量化指标，结合穿透式监管与正负向激励，实现全流程管控。

　　再结合前段时间的市场动态，2025年12月，万亿级国家引导基金也已正式启航，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大区域创业投资引导母基金成立，形成强大资本合力。种种迹象也与过往截然不同，国家如今逐步从“幕后引导”转向“台前统筹”，在投资维度亲自下场布局。整体而言，新政策既突出国家战略导向，又充分借助市场化手段，国家以引导者身份主动布局，成为推动产业结构优化、赋能新质生产力发展的“先头兵”。

　　基于当前政策判断，政府投资基金的另一大核心趋势，是紧密锚定国家整体发展战略，依据国家整体发展战略做背书，形成全方位政策服务合力。可以看出，基金投向落实了全国统一大市场建设要求，通过杜绝限定区域返投、附加注册地迁移条件等妨碍公平竞争的行为，推动要素自由流动与市场一体化发展，为统一大市场建设筑牢支撑；另一方面，政府投资基金将服务新质生产力发展作为核心使命，聚焦新兴产业、未来产业培育与传统产业改造升级，重点支持新一代信息技术、高端装备、量子信息、生物制造等领域，同时发力集成电路、工业母机等“卡脖子”技术攻关，以资本赋能产业创新突破。另外，基金坚定践行“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，通过壮大耐心资本、加大对A轮融资及以前初创企业的投入，推动科技创新与产业创新深度融合，助力培育新兴支柱产业，为国家战略落地提供精准、持续的资本保障。

　　与传统民间资本以收益为导向的投资战略不同，政府投资基金的另一个核心定位是跳出传统财务投资逻辑。这种趋势，本质上是国家战略导向下的政策性布局，不再聚焦于短期投资收益等财务指标，而是以服务长期发展战略、适配国家政策为根本定位。基金重点聚焦产业引导与地方经济激活，通过精准投向新质生产力、科技创新、绿色发展等国家重点领域，以及落实区域协调、全国统一大市场建设等重大战略，发挥资本对产业的撬动与赋能作用。

　　从政府投资基金的评价体系中可以发现，产业适配性相关指标占据极高权重，政策符合性指标权重达60%，而反映投资运营效益的基金内部收益率、资产增值率等指标仅占少量分值，这种趋向充分体现了基金以战略落地、产业升级为核心，而非追求短期财务回报的趋势。

　　政府投资基金与国资基金存在明确区别，新政策的评价考核体系具有特定适用范围，即针对以财政拨款为资金来源的政府投资基金，要求其按年度报备信息并接受投向评价，而国资央企、地方国企出资设立的国资基金不在该考核范围内。

　　从过往案例和数据来看，国资基金虽不纳入考核，却是政府投资基金额度的重要承接方。据中国经济网报道，无锡某GP管理的30亿元基金中，国资占比30%-40%，其中一部分来自无锡各级政府引导基金（政府投资基金），另一部分是无锡国企配资（国资基金）。另外，据媒体报道，国家层面的政府投资基金也依赖国资基金承接额度，例如国家集成电路产业投资基金、国家中小企业发展基金，其配套资金中也有大部分来自央企、地方国资平台，如上海国资通过“国投先导人工智能母基金”承接国家级基金额度。

　　从资本性质来看，国资通常不算常规语境下的社会资本，政策中鼓励撬动的社会资本主要指向民间资本、市场化投资机构等非国资主体。实践中，政府投资基金的杠杆效应虽显著，但其资本构成中，国资背景资金的比重往往更大，短期可能还将以国资为主导、财政资金为引领的格局。不过值得注意的是，根据《工作办法》，基金应“提高社会资本出资比例”“鼓励民间资本、市场化机构参与”，且评价体系将“撬动社会资本规模”纳入核心指标，可见从政策设计端，正持续引导各类多元化资本加大参与力度。

　　新政策虽聚焦国家战略考核，限制过度返投与隐性区域壁垒，政策约束力度已大幅强化，但地方政府的区域发展诉求大概率不会弱化，返投比例可能难以降低，甚至可能通过隐性方式变相增加。

　　对地方政府而言，设立政府投资基金的核心诉求之一是激活本地市场、带动区域产业发展，天然存在“不愿为他人做嫁衣”的倾向。另外，新政策对基金管理人专业水平的考核为6分，权重占比较低，实践中，部分缺乏专业投资经验的地方政府可能会干预基金运作，不排除出现明面上不设返投限制、另外单独通过投资协议附加隐性条件的风险，看似符合全国统一大市场建设的政策要求，又变相实现本地资金留存与产业扶持的目标，给政策落地后的合规监管带来挑战。

　　过往部分地方政府投资基金存在明显的返投导向，这种导向带有较强目的性，由于地方发展诉求驱动，部分基金可能出现不得不投的被动投资情况，若后续项目管理、风险防控跟不上，容易引发投资分散、效益不佳等“一地鸡毛”的问题，这种返投倾向可能也会对淘汰落后产能产生反向作用。

　　本次新政明确禁止基金投向《产业结构调整指导目录》中的淘汰类产业及产能过剩领域，但对于未纳入目录但实际偏于低效、落后的产能，地方可能为完成返投目标而变相扶持，阻碍产业迭代升级。这种选择性投资也可能削弱基金对优质外部项目的吸引力，不利于资源优化配置，对地方产业的长期进化产生潜在负面影响，未来执行层面还需通过强化穿透式监管、细化禁止投向清单等方式加以防范。不过另一方面，本次《工作办法》“投向评价”包含“产业政策符合性”，权重为60%，若基金投向低效落后产能，可能会导致综合评价不合格，面临财政资金收回、管理人追责等后果，对于此类问题形成了一定的约束性。

　　除上述发展趋势与方向解读以外，汉鼎咨询分别将本次发布的《工作办法》《管理办法》与去年7月30日发布的征集意见稿内容进行了对比，可以发现本次实行版本定位与效力更明确，投向调控与禁止行为更细化，组织保障与协同管理更完善，具体逐条对比情况如下图所示，可供参考。

　　关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法(试行)及政府投资基金布局规划和投向指导工作指引(公开征求意见稿)对比：